光大证券:给予福斯特买入评级
栏目:新闻中心 来源:竞技宝测速网站 作者:竞技宝测速 发布时间:2022-08-08 01:18:45
光大证券:给予福斯特买入评级

  扫描或点击关注中金在线光大证券股份有限公司殷中枢,郝骞,黄帅斌对福斯特进行研究并发布了研究报告《2021年年报点评:龙头优势保障胶膜盈利,感光干膜打开第二成长曲线》,本报告对福斯特给出买入评级,当前股价为124.9元。

  (1)光伏胶膜方面,2021 年公司销售光伏胶膜 9.68 亿平(同比+12%),平均销售单价(不含税)11.89 元/平米(同比+36%),量价齐升作用下公司光伏胶膜板块实现营业收入 115 亿元(同比+52%)。盈利方面,2021 年前三季度 EVA粒子价格快速上涨叠加胶膜价格持平甚至微降使得公司盈利承压,但 2021Q4粒子价格回落叠加供需形势趋紧推动胶膜价格提升,公司整体毛利率从 2021Q3的 18.80%大幅提升 11.14 个 pct 至 2021Q4 的 29.94%。

  (2)背板方面,2021 年公司销售光伏背板 6822 万平(同比+19%),实现营业收入 7.26 亿元(同比+30%),毛利率则在原材料价格提升背景下同比下滑7.31 个 pct 至 13.19%(剔除销售运费重新分类因素后,同比下降 6.48 个 pct)。

  (3)感光干膜方面,2021 年公司销售感光干膜 1.03 亿平(同比+137%),实现营业收入 4.46 亿元(同比+143%),毛利率同比基本持平(剔除销售运费重新分类因素后);随着安吉基地 2 万吨/年丙烯酸树脂一期项目投运,未来将有效提升核心原材料品质的稳定性,并进一步提升公司感光干膜业务的盈利能力。胶膜产能扩张持续,感光干膜及其他新材料发展前景广阔。(1)公司未来滁州(年产 5 亿平)、嘉兴(年产 2.5 亿平)、以及泰国二期(约 1 亿平)项目的稳步落地将保障公司 POE 胶膜和白色 EVA 胶膜的产能优势进一步扩大。(2)公司正积极筹建广东江门年产 4.2 亿平方米感光干膜项目和年产 2.4 万吨碱溶性树脂项目,从而实现感光干膜的进一步国产化替代。(3)公司铝塑复合膜已完成一期 2000 万平米的扩产项目,并计划未来将业务进一步拓展至动力电池及储能领域;此外,公司正积极推进 FCCL 扩产、感光覆盖膜客户验证及新领域拓展、水处理膜支撑材料设备安装调试及客户验证等工作。

  维持“买入”评级:根据公司产能扩张及新业务进展,我们上调 22/23 年盈利预测,新增24年盈利预测,预计公司22-24年实现归母净利润26.92/33.61/38.42亿元(上调 17%/上调 27%/新增),对应 EPS2.83/3.53/4.04 元,当前股价对应 22-24 年 PE 为 44/35/31 倍。公司作为胶膜行业的绝对龙头,资金、规模、技术等方面的优势望推动公司市占率进一步提升,同时在电子材料业务的产能扩张和产品多元化发展有望给公司带来新的业绩增长点,维持“买入”评级。

  风险提示:光伏装机不及预期;竞争加剧导致市场份额下降的风险;电子材料新业务开拓不及预期;原材料价格波动的风险等

  证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,民生证券邓永康研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值为78.8%,其预测2021年度归属净利润为盈利20.51亿,根据现价换算的预测PE为57.51。

  该股最近90天内共有13家机构给出评级,买入评级10家,增持评级3家;过去90天内机构目标均价为151.97。证券之星估值分析工具显示,福斯特(603806)好公司评级为4星,好价格评级为2.5星,估值综合评级为3.5星。(评级范围:1 ~ 5星,最高5星)